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东华软件:频繁商誉减值背后还有巨额的存货和应收
  • 发布时间:2020-01-26
  • www.banmeel.com
  • 一方面,华为概念股价的股价正在飙升,另一方面,收购资产的商誉在连续四年中爆炸式增长。最近,东华软件,一家受欢迎的a股软件公司,主导了这样一场冰与火的“戏剧”。

    1月8日,东华软件宣布,由于宏观经济形势和行业竞争格局的变化,公司收购的部分子公司没有达到预期效果。估计本期商誉减值准备累计金额为3-4亿元。新浪财经回顾了公司的历史公告,发现这是公司自2016年以来连续第四年商誉减值,累计减值金额超过10亿元。

    但有趣的是,该公司在第二天宁波鲲鹏生态工业园的开幕式上宣布,华为的第一批“肖鹏”服务器已经与其部分产品兼容。

    同时,公司连续7次宣布与宁波银行、宁波新城集团、宁波数字投资、宁波产业互联研究院、宁波联通、宁波电信、宁波移动签署战略合作框架协议,将进一步加快宁波鲲鹏5G产业的生态建设,推进“5G肖鹏”的生态建设和布局。

    华为的“鲲鹏计划”帮助公司股价上涨。

    在科技领域独立控制和过去两年反复提及国内替代的背景下,华为提出并领导了鲲鹏产业生态建设,旨在开拓软硬件资源,增强计算机产业链上下游合作伙伴的能力,在万亿级计算产业中开辟一片巨大的蓝色海洋。

    得益于此,华为产业链中的许多合作伙伴赢得了市场基金的青睐,股价也大幅上涨。东华软件去年8月宣布,它已经联合发布了两个基于鲲鹏生态金融业的联合解决方案。自去年8月中旬以来,股价已上涨逾80%。

    然而,据媒体报道,华为鲲鹏的产业生态建设未来将涉及成千上万家公司,每家公司都有不同的收益。因此,目前它只通过了兼容性和适应性验证。目前还不清楚华东软件会有多大影响。

    除了商誉,扩张性收购还会带来巨大的库存和收入。

    但是,毫无疑问,如果公司在各个方面都很强大,它肯定会从鲲鹏的工业生态建设中获益更多。

    再回到东华软件这些年的主要业务运营,实际情况似乎与公司管理层、各种媒体和证券分析师吹嘘的“东华软件加入华为在巨人肩上创造新价值”相去甚远。

    公司商誉的减值实际上是公司在运营层面收购的资产表现不佳的参考信号。

    商誉是由一家公司在收购资产过程中给予的溢价产生的,因为它对公司的未来持乐观态度。一般来说,收购方将与被收购公司签署绩效打赌协议。一旦业绩失败,将有商誉减值的风险。

    东华软件已连续四年损害被收购资产的商誉,这意味着溢价收购的企业质量不好,长期无法完成赌博业绩。

    图1:东华软件近年来的商誉(照片来源:Flush)

    从图1可以看出,东华软件的资本运营在14年或15年达到顶峰,与上次牛市相吻合,当时热钱不断涌入,资产价值扭曲。盲目扩张的后果是,在热度过去后,业绩无法实现,资产价值迅速回升。

    疯狂收购劣质资产不仅给东华软件带来商誉减值,也拖累了公司整体经营质量,表现为公司存货、应收账款等流动资产的大规模增长,经营活动的现金流量指标远远低于公司净利润。

    图2:东华软件库存和应收账款

    图2显示东华软件库存在14年内从11.9亿元增长

    特别是在科技产业领域,各行各业的产品如果更新和迭代速度快、生产量大或生产速度慢,可能会面临被替代的风险。一个典型的例子是二级白马俄耳甫斯,其模块库存去年爆炸。它的表现下降了90%以上,这让市场感到惊讶。

    图3:东华软件运营的现金流

    存货和应收账款的积累,也带来了公司经营活动现金流的异常。如图3所示,东华软件的经营活动净现金流不仅全年为负,而且远低于公司的净利润指数。这可能意味着该公司在主营业务中融资能力薄弱,缺乏在产业链中发言的权利。

    股票交易收入占公司利润的一半以上。

    虽然东华软件的主营业务管理不善,但该公司的另一项财务指标引起了新浪财经的关注。

    图4:东华软件的非经常性损益

    如图4所示,从2015年到2018年,东华软件的非经常性损益在归属于母公司的净利润中所占比例开始大幅上升,分别达到17.95%、18.56%、54.07%和41.19%。

    新浪财经在对其非经常性损益的构成进行审查后发现,除了对公司2018年非经常性损益的一次性补偿外。其余三年,大部分非经常性损益来自公司对可交易金融资产的投资收入,尤其是2017年,一半以上的利润来自股票交易。

    情感最初,公司利用近年来蓬勃发展的资本市场,专注于股票投机和资本运营。虽然看起来公司确实在二级市场赚了很多钱,但考虑到一级市场收购的资产减值,这就像是一个回到起点的周期。

    然而,起点早已不同。虽然华为的鲲鹏生态建设理念在短期内可以被采用,以提振资本市场的市场价值浪潮,但从长期来看,主营业务的下滑和一堆持续减值的资产可能会给公司的后续发展蒙上阴影。

    责任编辑:陈志杰

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